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2020全球央行进退维谷: 负利率虎视眈眈,“弹药库”工具告急

更新时间:2019-12-31 17:30点击:

对于新兴市场国家而言,尽管短期内没有进入负利率区间的烦恼,但鉴于美联储货币政策走向“不确定性”增加,也给他们货币政策趋向构成不小的挑战。

21世纪经济报道 向秀芳,陈植 广州,上海报道

G7国家政策利率普遍低于2%,央行资产负债表仍过于膨胀,面对全球经济放缓再度来袭,各国央行“弹药库”里可用的工具却不多了。

金融危机以来的十年,是全球央行肩负重大使命的十年。为推动经济走出低迷,包括美联储、欧洲央行、日本央行在内的各国央行,纷纷祭出了大规模刺激措施。

美联储不仅在短时间内将政策利率下调至接近零的水平,还通过三轮量化宽松(QE)让资产负债表急速扩张至超过4.5万亿美元的规模。

据摩根士丹利的《2020年全球宏观展望》报告,过去12个月,在其追踪的32家全球主要央行中,已有20家央行推出货币宽松举措。摩根士丹利分析师预计未来还会有更多宽松举措,到2020年3月份,全球加权平均政策利率将触及7年来的最低点。

在美银美林全球经济研究主管埃森·哈里斯(Ethan Harris)看来,央行们已陷入一个他们并不想要的世界。曾经,面对经济困难,央行们有足够政策空间进行调整,如今,处境却已大为不同:G7国家政策利率普遍低于2%,央行资产负债表仍过于膨胀,面对全球经济放缓再度来袭,央行“弹药库”里可用的工具却不多了。

央行们不得不接受一个“新世界”,并找到促进增长的新工具,哈里斯认为,美联储没有足够弹药应对未来的经济衰退,日本央行和欧洲央行的情况更甚。RBC财富管理公司固定收益率策略师汤姆·加雷特森(Tom Garretson)也认为,央行们不得不在零利率政策更为普遍的环境下运作。对美联储而言,必须弄清楚有哪些可用工具以及如何运用它们。

谈到当前的低利率甚至负利率现象时,诺贝尔经济学奖得主托马斯·萨金特(Thomas J. Sargent)日前接受21世纪经济报道记者采访时表示,负利率现象确实让很多人感到困惑。他坦言,经济学界担忧,低利率现象的背后是经济陷入长期停滞状态,意味着人们不得不长时间面对低增长。

值得注意的是,新兴市场国家同样处于降息轨迹上,也得在美联储摇摆不定的货币政策取向与促进自身经济持续增长之间,维持艰难的平衡。

“鹰转鸽”后美联储何去何从?

面对全球经济增长放缓,贸易摩擦反复升级以及来自市场与白宫的“双重压力”,美联储2019年通过两次调整完成了从“鹰”到“鸽”的华丽转身,最后在年底向市场传达了明年将维持利率不变的预期。

展望2020年,美联储货币政策将进入“观察期”,除非出现影响经济前景的重大负面因素,否则将维持利率不变,这是当下市场普遍的预期。高盛集团、花旗集团、摩根士丹利等多家机构预期,美联储明年将按兵不动。

花旗认为,未来美国与贸易伙伴的谈判进展以及美国制造业的改善程度将直接影响美联储在2020年的政策宽松程度。花旗还预计,2020年美国经济增长率在2.0%左右。

资产负债表方面,自9月中旬美国隔夜回购利率出现飙升后,美联储开始通过回购操作向市场注入流动性。虽然美联储多次强调,这与以往的QE操作性质不同,但其也承诺,回购计划至少延长至2020年1月。高盛则预期,美联储的回购计划至少将持续到明年第二季度。

高盛认为,最值得关注的货币政策变化是,美联储预计在明年中给出的政策框架审查结论。此次审查分为货币政策策略与货币政策工具两部分,旨在解决加强美联储抗击未来衰退能力与保持良好通胀预期管理能力两个目标的相关问题。高盛预计,美联储明年将采用“平均通胀目标”制。此外,高盛认为美联储将继续拒绝负利率。

2020年是美国总统大选年。对现任总统特朗普而言,大选前几个季度的经济表现,将成为左右连任的重要影响因素。过去一年多以来,特朗普多次公开炮轰美联储,呼吁美联储将利率降至零或更低,希望美联储推出更多量化宽松措施。不难想象,进入大选年后,美联储在证明自身政策不受政治影响方面,要做的恐怕会更多了。

欧洲加码负利率的难处

相比美联储仍在“观望”是否继续放宽货币政策,欧洲央行在制定明年货币政策之前,首先得解决“内部团结”问题。

近期欧洲央行货币政策纪要显示,欧洲央行内部围绕是否进一步推进负利率与QE政策存在明显分歧。包括德国法国等欧洲国家央行明确反对欧洲央行进一步加码QE政策,究其原因,他们认为欧洲央行继续扩大QE购债规模,将挑战购债限制的合法性,因为此前欧洲央行QE政策已导致可购买的债券迅速减少,若再进一步推进QE,将导致欧洲央行“无债可买”。

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